市场数据参考
- 伦敦金：4,046.34（日内 4,040.21 – 4,050.39）
数据北京时间 09:48 更新
数据来源：站内行情系统
事件要点
- 资管产品总资产124.8万亿元
- 资管持同业存款及存单28.5万亿元
- 资管规模同比增长12.7%
市场反应
- 同业存单占资管接近1/4
- 非银存款增加4.65万亿元
驱动因素
- 三年期定存利率普遍“1字头”
- 居民转向理财募资增1.1万亿元
- 央行拟以Shibor+10bp设上限
发生了什么
当前资管产品大量配置同业存款与存单带来的波动风险不容忽视——央行司长闫先东披露，资管总资产达124.8万亿元、资管持有同业存单及存款28.5万亿元（同比增10%）。在五大行一年期定存已降至0.95%、且央行拟以同期限Shibor+10bp设限的背景下，实际利率与货币政策传导受挤压，美元、避险情绪及通胀预期的变化将直接影响金价走向。对投资有哪些负面影响
从美债收益率下行的角度来看，少持有黄金的机会成本，降低债券对资金的吸引力，整体利多黄金。不过需要留意的是，若收益率下降源于通缩预期，黄金的抗通胀吸引力也会下降
通胀预期升温往往意味着实际利率下降→持有黄金的真实成本降低→黄金受益，进而利多黄金。当然，若通胀预期飙升引发央行激进加息，名义利率上升可能超过通胀预期上升幅度
在美债收益率上行的背景下，提高持有黄金的机会成本，资金从无息资产流向有。这通常利空黄金，但投资者需注意若收益率上升由通胀预期驱动而非实际利率上行，黄金可能不跌反涨
常见问题
这会如何影响金价短期走势？
短期影响呈现双向可能：一方面，资管资金回流同业抬高银行负债成本，抑制贷款降息空间，使实际利率难以大幅下行，对金价构成压力；另一方面，若货币政策传导受阻引发风险偏好转弱或市场避险情绪上升，黄金则可能获得支撑。重点关注闫先东披露的124.8万亿与28.5万亿数据变化。
未来6个月黄金是更可能上涨还是下跌？
未来6个月呈区域性博弈：若央行措施（如Shibor+10bp上限）有效压降同业定存定价并缓解银行资金成本，贷款利率或逐步下行，黄金面临压力；若传导继续不畅并引发风险偏好恶化，避险买盘又会支撑金价。中邮证券测算的利差改善预期是判断的关键参考点。
为何同业存款回流会削弱货币政策传导？
因为资金从居民存款变为资管，再以同业存款回流，银行获得的是更贵且流动性敏感的非银存款。议价能力强、对利率敏感，成本刚性高，使银行缺乏下调贷款利率的动力，导致央行降息或宽松措施难以有效传导至实体经济，从而影响到利率对金价的传导路径。